《电鳗财经》文/林妍
7月29日，苏州鼎佳精密科技股份有限公司(以下简称鼎佳精密)董事会发布公告，公司拟公开发行股票并在北交所上市，6 月 21 日，公司在平安证券股份有限公司的辅导下，已通过中国证券监督管理委员会江苏监管局的辅导验收。7 月 26 日，公司收到了北交所出具的《关于苏州鼎佳精密科技股份有限公司公开发行股票并在北交所上市申请文件的审核问询函》。值得注意的是，2023年9月，鼎佳精密深市主板IPO撤单。此次鼎佳精密的募资规模为3.03亿元，较前次减少9744.27万元，缩水24%，并取消了补充流动资金项目。
《电鳗财经》经调查研究发现，公司此次IPO招股书存在很多疑点，对于本网发去的求证函，鼎佳精密选择了缄默以对。
业绩波动有成长大烦恼
《电鳗财经》据招股书，2020年-2023年，鼎佳精密营业收入分别为30,873.87万元、39,152.58万元、32,890.85万元、36,662.93万元;归母扣非净利润分别为5,127.89万元、7,447.64 万元、5,363.47 万元、5,001.77 万元，其中，2022年汇兑收益为1,464.95万元。2022年收入及归母扣非净利润大幅下降主要系消费电子产品需求量下滑，仁宝电脑等主要客户需求量减少所致。报告期内，公司功能性产品销量分别为91,364.62 万件、71,989.39 万件、84,791.28 万件;防护性产品销量分别为7,447.91万件、6,382.28万件、6,606.43万件，功能性产品及防护性产品销量下降。
2024年一季度，鼎佳精密营业收入8318.6万元，同比也是下滑了1.84%。
其实，鼎佳精密毛利率也明显下滑：2020年-2023年，公司毛利率分别为40.22%、36.81%、32.40%、33.09%，呈波动下降趋势;2021-2023 年可比公司毛利率均值为 32.03%、
32.37%、29.11%。
衡量公司业绩质量的经营性现金流方面，2021年至2023年，其经营活动产生的现金流量净额分别为8589.78万元、8383.83万元、3241.59万元。尤其是在2023年，其经营性现金出现了明显的下降。
对于一家拟上市公司，业绩波动是大忌，意味着上市后的经营不稳定，也将有普通投资者为此埋单。鼎佳精密能否给投资者一个合理解释?
产能利用率下滑却募投扩产?
据招股书，鼎佳精密计划募资3.03亿元，其中“苏州鼎佳精密科技股份有限公司消费电子精密功能性器件生产项目”投入1.37亿元，“昆山市鼎佳电子材料有限公司包装材料加工项目”投入6695.69万元，“消费电子精密功能件生产项目”投入5951.97万元，“消费电子防护材料生产项目”投入3885.8万元。上述项目全是扩产的项目。
根据介绍，“苏州鼎佳精密科技股份有限公司消费电子精密功能性器件生产项目”建设期2年，达产后预计新增消费电子功能性器件生产规模约15亿件/年。项目达产后预计可实现营业收入33634.13万元，税后投资内部收益率为24.91%，税后静态投资回收期为6.10年(含建设期2年)。
“昆山市鼎佳电子材料有限公司包装材料加工项目”也是建设期2年，预计新增消费电子防护性产品生产规模约1.5亿件/年，达产后预计可实现营业收入22790万元，税后投资内部收益率为20.69%，税后静态投资回收期为6.97年(含建设期2年)。
“消费电子精密功能件生产项目”建设期2年，预计新增消费电子功能性器件生产规模约7.5亿件/年。达产后预计可实现营业收入13990.64万元，税后投资内部收益率为25.06%，税后静态投资回收期为6.20年(含建设期2年)。
“消费电子防护材料生产项目”达产后预计新增消费电子防护性产品生产规模约7500万件/年，预计可实现营业收入11395.00万元，税后投资内部收益率为17.47%，税后静态投资回收期为7.33年(含建设期2年)。
《电鳗财经》注意到，鼎佳精密无论是功能性产品还是防护性产品，报告期内的产能利用率都在走跌。其功能性产品2021年至2023年的产能利用率分别为97.27%、92.9%、77.48%;防护性产品2021年至2023年的产能利用率分别为96.49%、92.05%、76.36%。
如此背景下，鼎佳精密扩产是否合适?
在最新披露的北交所问询函中，也要求公司本次募投项目大比例扩产的必要性、合理性以及产能消化的可行性等等。
应收账款占营收超五成
据招股书，2021年末、2022年末和2023年末，鼎佳精密应收账款账面余额分别为21,704.90万元、14,756.22万元和19,893.89万元，占当期营业收入的比例分别为55.44%、44.86%和54.26%，占比较高。
业内人士称，应收账款占营收比例过高通常反映了公司在销售和收款管理上的某些特征或潜在问题，具体来说，可能说明以下几点：
一是公司可能为了增加销售额，放宽了对客户的信用评估标准，导致更多客户能够获得较长的信用期限或更高的信用额度。这虽然可能短期内提升了销售额，但增加了应收账款的规模和风险。
二是公司可能缺乏有效的收款机制或催收流程，导致应收账款回收速度缓慢。这可能是由于内部管理不善、收款人员能力不足或客户故意拖延支付等原因造成的。
三是在竞争激烈的市场环境中，公司可能被迫提供更优惠的付款条件以吸引客户，从而增加了应收账款的金额。
四是部分客户的财务状况可能存在问题，如现金流紧张、经营不善等，这可能导致他们无法按时支付款项，进而推高了公司的应收账款水平。
《电鳗财经》认为，应收账款过高会增加公司的财务风险，因为大量的资金被客户占用，可能影响公司的资金流动性和偿债能力。此外，如果大量应收账款最终无法收回，将直接减少公司的利润和现金流。当应收账款占营收比例过高时，鼎佳精密需要密切关注并采取相应措施来降低风险。这可能包括加强客户信用管理、优化收款流程、提高收款效率、调整销售策略以及加强对应收账款的监控和催收等。
北交所在问询时，要求鼎佳精密说明报告期内应收账款金额较高的原因及合理性，应收账款规模、结构及应收账款周转率与同行业可比公司是否存在显著差异，说明应收账款变动与收入变动的匹配性，是否存在放宽信用政策刺激销售的情形等。
《电鳗财经》将持续关注鼎佳精密转战北交所IPO进展。